FINRA se centra en el Acceso Directo al Mercado en 2024 - ¿Y tú?

A principios de este año, FINRA publicó su Informe Anual de Supervisión Reguladora FINRA 2024. Al igual que con los informes de supervisión anteriores, los agentes bursátiles pueden utilizar el informe 2024 para obtener información útil sobre los resultados de los exámenes anteriores de FINRA a las empresas miembro y las prioridades del regulador para los próximos meses.

En particular, el informe 2024 abordó un importante tema de cumplimiento que las empresas suelen pasar por alto: El acceso directo al mercado (Exchange Act 17 CFR § 240.15c3-5). Si tu empresa tiene o proporciona acceso al mercado a otras instituciones, existen consideraciones de riesgo, y tu programa de cumplimiento debe ser evaluado para mitigar dichos riesgos.

Requisitos de acceso directo al mercado

El Acceso Directo al Mercado (ADM) incluye generalmente el acceso a la negociación de valores en una bolsa o sistema alternativo de negociación (STA) como miembro/suscriptor (con algunas exenciones y salvedades). Esto incluye acciones, opciones sobre acciones, ETF, títulos de deuda, permutas financieras basadas en valores, productos de futuros sobre valores y criptoactivos que cumplan la definición de valor de la Ley del Mercado de Valores.

La Regla 15c3-5 (también conocida como “Regla de acceso al mercado”) exige que las empresas que tengan acceso al mercado o proporcionen acceso al mercado a clientes controlen adecuadamente los riesgos asociados “para no poner en peligro su propia situación financiera, la de otros participantes en el mercado, la integridad de la negociación en el mercado de valores y la estabilidad del sistema financiero”.

Las obligaciones de acceso directo al mercado establecen varios requisitos para los agentes bursátiles con acceso al mercado. Estas obligaciones se dividen en tres categorías:

1. Controles de gestión de riesgos financieros;
2. Controles de gestión de riesgos reglamentarios; y
3. Procedimientos de cumplimiento (incluidas las pruebas y las obligaciones de certificación de los directores generales).

Un enfoque único de los controles de riesgo puede ser objeto de escrutinio, como demuestran las numerosas acciones de aplicación de la FINRA sobre el tema. Tu objetivo debe ser disponer de controles de gestión de riesgos diseñados “razonablemente” y de procedimientos adaptados para gestionar y supervisar las obligaciones de la ADM: riesgos financieros, normativos y otros riesgos de cumplimiento. Aunque no existen orientaciones específicas sobre lo que se consideran “umbrales adecuados”, los umbrales/controles preestablecidos se determinan basándose en un “ejercicio de juicio empresarial razonable” por parte de los agentes bursátiles.

En consecuencia, cuando se les pregunte, las empresas deben estar preparadas para demostrar:

1. Por qué un control concreto se fijó en ese límite;
2. Cómo ese límite establecido puede mitigar la exposición financiera/reguladora; y
3. El proceso de supervisión de la idoneidad de dichos controles.

Los controles pre-negociación, ya sean financieros o normativos, son esenciales para que una empresa cumpla la Norma 15c3-5. Por ello, las agencias de valores deben memorizar y documentar sus parámetros de control. Por ello, los agentes bursátiles deben recordar y documentar las razones de sus parámetros de control.

Informe anual FINRA 2024 – Conclusiones

El Informe Anual de Supervisión Normativa 2024 de la FINRA destaca muchas conclusiones relacionadas con el Acceso Directo al Mercado a las que los agentes bursátiles deben prestar atención.

Los resultados de la gestión de riesgos financieros incluyen:

• Controles insuficientes: Esto puede incluir no establecer límites de órdenes pre-negociación y umbrales de capital preestablecidos; establecer controles pre-negociación en “umbrales irrazonables”; no demostrar la razonabilidad de los controles asignados; y no establecer políticas y procedimientos adecuados para regular los cambios en los umbrales.
• No tener en cuenta datos adicionales: Esto puede incluir no tener en cuenta el modelo de negocio de tu empresa a la hora de establecer los límites pre-negociación, la liquidez histórica y disponible, etc.
• Exclusiones no permitidas: Excluir determinadas órdenes de los controles erróneos previos a la negociación en función del tipo de orden.

Los resultados de la gestión de riesgos normativos y de cumplimiento incluyen:

• Dependencia de proveedores: Confiar principalmente en herramientas de terceros, incluidas las de un ATS o bolsa, para aplicar controles sin realizar la debida diligencia adecuada, y no mantener un control directo y exclusivo sobre los parámetros/umbral establecidos por el ATS.
• No documentar la revisión anual de la eficacia: No documentar la eficacia de sus controles de gestión de riesgo y del proceso de revisión, incluido el hecho de no memorizar la razonabilidad de los controles de AMD de la empresa.

2024 Informe anual FINRA – Prácticas eficaces

El informe FINRA 2024 también analiza muchas prácticas eficaces que los agentes bursátiles podrían adoptar en sus empresas. A continuación se exponen algunos puntos a tener en cuenta.

Como ya se ha mencionado, los controles prenegociación son esenciales para que los agentes bursátiles cumplan sus obligaciones en virtud de la Norma 15c3-5. Por lo tanto, la aplicación de bloqueos “duros” y “blandos” prenegociación para evitar un posible incumplimiento del umbral es crucial y podría decirse que es uno de los controles más eficaces. En consecuencia, la aplicación de bloqueos “duros” y “blandos” previos a la negociación para evitar un posible incumplimiento del umbral es crucial y podría decirse que se encuentra entre los controles más eficaces para los agentes bursátiles/por cuenta propia. Si se alcanza un umbral, las empresas pueden evaluar si es apropiado aumentarlo según los procedimientos de supervisión. Una vez más, estos controles deben adaptarse y ser razonables en función de los modelos de negocio, productos, servicios y/o situaciones de las empresas.

Además de sólidos controles pre-negociación, deben aplicarse controles y vigilancia post-negociación. La mayoría de los agentes bursátiles utilizan múltiples sistemas y plataformas para acceder directamente al mercado. Los registros y datos de estos sistemas deben agregarse e integrarse oportunamente para permitir una revisión holística de la supervisión post-negociación.

Es importante que los agentes bursátiles comprueben anualmente sus controles de acceso al mercado. Al revisar sus controles y procedimientos de supervisión relativos al AMD para preparar la certificación anual del director general que acredite los controles de la empresa, ésta podría identificar eficazmente cualquier control/parámetro inadecuado y adoptar medidas correctoras. Documentar las revisiones, memorizar la racionalización y conservar la información utilizada para determinar por qué se establecieron determinados controles y parámetros, proporcionará una justificación de la “razonabilidad” de tales decisiones.

Las obligaciones de Acceso Directo al Mercado pueden parecer un reto, pero ser proactivo en el cumplimiento de las mismas contribuirá en gran medida a mitigar los riesgos asociados. Kaufman Rossin tiene una amplia experiencia en el cumplimiento de las normas FINRA y SEC y puede ayudar a los agentes bursátiles a cumplir sus obligaciones de DMA. Ponte en contacto conmigo o con otro miembro del equipo de Servicios de Asesoramiento sobre Riesgos para saber cómo podemos ayudar a tu empresa con éste y otros requisitos normativos.