Fusiones y adquisiciones en el sector de atención médica: consideraciones clave para los compradores

Para algunos, la norma Best Interest de la SEC "no es ninguna novedad", mientras que para otros cambiará el panorama cuando entre en vigencia el 30 de junio. Probablemente el mayor impacto se sienta entre las firmas con doble registro y corredores/agentes de bolsa.

El motivo por el que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de EE. UU. decidió implementar la Regulación Best Interest (Reg BI - "en el mejor interés del cliente") es que la Ley Dodd-Frank exigía la realización de un estudio acerca de si los inversores podían diferenciar una cuenta de corretajes de una cuenta de asesoría y, por supuesto, no podían, explica Bao Nguyen, socio en el departamento de Asesoramiento de Riesgo de Kaufman Rossin.

"Para aportarle cohesión, la SEC creó la Reg BI, que permite acercar las operaciones a la línea de la norma fiduciaria de la Ley de Asesores de Inversiones", dice Nguyen. "También crearon el formulario Customer Relationship Summary (CRS, Resumen de la relación con el cliente), que exige a un corredor y asesor que redacte un resumen de dos páginas de su recomendación de inversión".

Los criterios en los que se basa la Reg BI son cuatro pilares, dice Thomas Gorman, socio de Dorsey & Whitney.
"Son la obligación de informar, la obligación sobre conflicto de intereses, la obligación de cuidado y la obligación de adhesión normativa", dice Gorman. "Está diseñado para garantizar que el corredor haga todos los esfuerzos necesarios para poner los intereses del cliente antes que los propios y los de la firma".

Con la obligación de informar, el corredor debe informar todas las tarifas, dice Gorman. La obligación sobre el conflicto de intereses exige al corredor mitigar los conflictos o informarlos claramente, dice. La obligación de cuidado significa que el corredor debe analizar todas las opciones de inversión disponibles para alcanzar los objetivos de inversión del cliente.

"El corredor debe hacer su tarea", dice Gorman. "Debe analizar todas las opciones. Y la obligación de adhesión normativa implica que se está ocupando de todas estas cosas". Al igual que otras fuentes, Gorman dice que es probable que la obligación de adhesión normativa exija cambios sustanciales en los procesos y procedimientos de las firmas.

Con la entrada en vigencia de la regulación el 30 de junio, los inspectores de la Oficina de Inspecciones y Exámenes de Adhesión Normativa (OCIE) de la SEC comenzarán a visitar a los corredores para ver si están cumpliendo con la normativa a partir de esa fecha, dice Gorman.

Si bien Gorman dice que la Reg BI no es novedosa, sino que es una reorganización de las normas actuales por parte de la SEC, Nguyen la ve más como una medida que "cambiará el panorama".

"La SEC solo aplicó un principio de "aptitud" durante tantos años para las ventas de los corredores", dice. "Ahora los corredores realmente deberán obrar en el mejor interés de sus clientes".

Para aplicar los cuatro principios de la Reg BI a sus oficinas, Kaufman Rossin recomienda a sus clientes que piensen objetivamente y analicen de manera exhaustiva sus modelos comerciales.

"Les estamos sugiriendo a los clientes que piensen bien en todas las formas en que reciben pagos", dice Nguyen. "Que analicen los conflictos de intereses asociados a sus modelos de negocios y que elaboren un inventario de conflictos de intereses. Luego deberán hacer un mapeo para mitigar estos conflictos, es decir vincular dichos conflictos a las políticas, procedimientos y obligaciones de divulgación de información correspondientes para mitigarlos".

Si bien la Reg BI no lo exige expresamente, Kaufman Rossin está recomendando a sus clientes que mantengan un registro de la recomendación que hacen en términos de por qué consideran que determinada inversión es la que mejor cuida los intereses de un cliente.

Rich Kerr, socio de K&L Gates, dice que les está diciendo a sus clientes que conviertan la política de la Reg BI en una parte regular de sus procedimientos de supervisión. "Esto podría implicar migrar una serie de procedimientos que ya tienen implementados a la política de Reg BI", explica Kerr. "Es muy probable que deban optimizar sus procedimientos sobre conflictos de intereses".

En cuanto al componente de cuidado de la Reg BI, en lugar de examinar la aptitud de un producto una y otra vez para los clientes, K&L Gates recomienda que los corredores creen un "inventario de productos que documente la base sobre la que deciden que cada producto es en el mejor interés de sus clientes minoristas", dice Kerr.

Las empresas de corretaje pueden sorprenderse de saber que tienen contacto con clientes minoristas, añade.

"Si hace un año les preguntábamos si tenían no solo clientes institucionales sino también minoristas, hubieran dicho que no", dice Kerr. "Muchas firmas han descubierto que este, de hecho, no es el caso. Así que deben inventariar cada una de sus líneas de negocios para ver si hay puntos de contacto con clientes minoristas".

Una vez que hayan identificado las empresas impactadas por la Reg BI, las agencias de corretaje necesitarán capacitar a todo su personal de contacto directo con los clientes acerca de la normativa nueva, dice Kerr. Con la cantidad enorme de personas que trabajan desde casa a raíz del coronavirus, será difícil cumplir con el plazo del 30 de junio, dice. Deberán reemplazar las sesiones presenciales de capacitación con seminarios web y capacitaciones por videoconferencia, dice.


Ian Goldberger, CPA, es socio de Servicios de Consultoría Empresarial, Servicios de Asesoramiento en Transacciones de Kaufman Rossin, una de las 100 principales empresas certificadas de contaduría pública y asesoramiento en EE. UU.